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西部证券:下半年不排除降准降息可能性

发布时间:2019-10-09 14:46:47 编辑:笔名

西部证券:下半年不排除降准降息可能性 2016-08-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2016年8月5日中国人民银行发布二○一六年第二季度《中国货币政策执行报告》,报告指出,2016年以来中国人民银行继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调,做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理,从量价两方面为结构调整和转型升级营造适宜的货币金融环境,继续推进利率市场化和汇率形成机制改革,逐步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。

对全球经济增长的判断,货币政策执行报告认为,全球经济仍处在深度调整期,不确定、不稳定因素依然较多,复苏不及预期,贸易保护主义抬头,英国脱欧的影响还将持续。

下一阶段货币政策将:

1.以稳定的宏观经济政策稳住市场预期,适度扩大总需求,坚定不移推进供给侧结构性改革。

2.继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调,增强针对性和有效性,做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。发挥好信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款的作用。

3.针对金融深化和创新发展,进一步完善调控模式,强化价格型调节和传导机制,疏通货币政策向实体经济的传导渠道。探索利率走廊机制,增强利率调控能力,疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导。

点评:

央行对上半年货币政策的总结,说明不排除下半年采取降准措施的可能性。央行在报告中指出上半年货币信贷和社会融资规模平稳增长,利率水平低位稳定运行,总体看稳健货币政策取得了较好效果。今年上半年央行通过公开市场(包括国库现金)净投放4,200亿流动性,同时通过MLF、PSL和SLF分别投放流动性10,797亿、5,907亿和19.6亿,累计通过公开市场和中长期货币政策工具净投放2万多亿流动性,相当于降准1.5-2个百分点。除此之外,央行3月实施一次降准操作,虽然降准的频率相较于2015年大幅降低,但是并不说明央行不会根据市场和经济运行状况灵活采取需求管理的政策措施。货币政策报告中央行表示下半年继续实施稳健货币政策,稳住市场预期,虽然仍将倚重PSL等中长期工具,我们认为这一表述显示央行将继续采取以结构型的中长期货币政策工具配合总量型的降准政策操作,以稳定市场预期,同时并不能排除降准政策出台的可能性。

报告中对增强利率调控能力的提法符合我们对下半年有一次降息操作的预期。上半年央行强化价格型调节和探索利率走廊机制初见成效。央行在6个月MLF操作的基础上新增3个月和1年期的MLF品种,并随后连续三次下调MLF利率,将3个月、6个月和1年期的MLF操作利率从之前的3.25%分别调降至2.5%、2.6%和2.75%。发挥SLF作为利率走廊上限的作用,隔夜、7天期和1个月的SLF操作利率分别为2.75%、3.25%和3.6%,与之对应期限的上海银行间同业拆借市场利率隔夜、7天和1个月shibor分别为2%、2.3%和2.75%,均低于SLF利率70-90bp,货币市场利率波动率显著降低。利率市场价格自6月以来重回下行通道,为价格型总需求管理政策的推出创造良好的市场条件。我们重申在8月3日报告中的观点,降息政策具备宏观、市场和外围条件。

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